金融怪傑 12.詹姆斯．羅傑斯二世（James B. Rogers, Jr）

賤取貴出（Buying Value and Selling Hysteria）

不論是買進或是賣出，我總會先確定自己不會賠錢。只要買賣標的確實有其價值，即使我判斷錯誤，也不致虧損太多。我對每筆交易都深具信心，否則我根本不會從事交易。投資的法則之一是袖手不管，除非真有重大事情發生。大部分的投資人總喜歡進進出出，找些事情做。他們可能會說：「看看我有多高明，又賺了三倍。」然後他們又會拿賺來的錢去做別的事情，他們就是沒辦法坐下來等待大勢的自然發展。

進場試試手氣，其實就是導致傾家蕩產的絕路。我總是靠等待，最後您會發現錢就在腳邊。若干在股市遭到虧損的人會說：「賠了一筆，我一定要設法把它賺回來。」越是遭遇這種情況，就越應該平心靜氣，等到市場有新狀況發生才採取行動。

我都是根據基本面從事交易，偶爾也會看分析圖表。有時候，分析圖表會告訴您市場上已經出現極大的背離，在這種情況下，我通常會考慮是否要繼續作多或作空。我通常會尋找事實真相，做為交易的根據。有時候市場會不顧基本面的重大變化而我行我素。您也許能察覺到市場上正在醞釀某些重大變化，可是這並不表示別人也察覺得到。如果市場行情一直朝著不應該走的方向前進，您遲早會看到市場行情爆發逆轉的現象。

有許多人把1987年10月的股市大風暴歸咎於電腦程式交易，這根本就是完全不瞭解股市當時的情況，政客與投資大眾在遭逢虧損時，總會找個代罪羔羊來出氣。

市場可以漲得比我的預期高，也能跌得比我認為的低；我以前會認為我知道的事，別人一定知道，我的消息都來自報紙，沒有任何內幕消息。現在我明白：我知道的事，別人不一定知道；大部分的人沒有前瞻眼光看清半年、一年或兩年後的事。股市裡什麼事都可能發生，因為股市裡有太多人不明瞭到底發生什麼事。

除非知道自己在做什麼，否則最好什麼也別做。除非等到一個完全對自己有利的時機，否則最好不要貿然進場，這樣即使您犯下錯誤，也不會遭致重大傷害。如果是基本面改變而使股市呈現逆轉，最好的方法便是儘快認賠了結。可是如果您認為基本面的看法並沒有錯，那麼乾脆什麼也不要做，靜待市場平靜下來。沒有什麼所謂帳面上的損失，帳面上的損失就是實際的虧損。

投資大眾對市場行為最大的錯誤觀念是認為市場永遠是正確的。我可以向您保證，市場通常都是錯誤的。千萬不要跟隨市場一般的看法，您必須學會自我思考與自我判斷。大部分的投資人都不會這麼做，他們寧願追隨市場的走勢。「市場走勢永遠是您的朋友」這句話其實並不正確。依樣畫葫蘆很少能使人致富。與市場走勢亦步亦趨，短期之內也許可以獲利，但是絕對無法長久。我追隨的是市場供需的大勢，一般投資大眾追隨的市場走勢，只是在於行情看漲時買進，看跌時賣出。

我所依循的交易原則是儘量尋找市場的頭部與底部，決定是否要逆向操作。不過除非您真的瞭解整個市場，否則不要逆向操作。另外，要牢記這個世界不斷在改變，要留意這些改變並善加利用。您應該既能買進，也能賣出。您應該具有接受任何投資工具的彈性。

我絕不攪和，也絕不抱著玩票的心理從事交易。除非您知道自己能掌握市場情勢，否則不要輕舉妄動。我從事交易絕不畫地自限，我非常具有彈性，願意接納任何投資工具。對我而言，放空星元、作多馬來西亞棕櫚油或買進通用汽車股票，其實都是一樣的。

如果市場實際情勢與看法不符合，我什麼也不做，等到兩相符合後再採取動作。我每週都會看一下市場走勢圖，靠這些資料，我可以知道市場目前的情況。假如您不知道已經發生的事，又如何預測未來。這些資料給我的是事實，而不是預測。今天的市場甚至與十九世紀的市場也無二致。導致市場行情漲跌的因素一直是一樣的，供需法則並沒有改變。

好的投資決策其實只是普通常識，但是具有這項常識的人卻不多。有很多人看的是同樣的資料、同樣的事實，但卻無法判斷未來。投資大眾有90%都是隨波逐流，跟著別人行動，只有少數高明的投資人或是交易員，才能夠從同樣的事實中，看出別人所無法察覺的線索。這種觀察入微、洞燭機先的能力卻不尋常。

※作者訪問後之感言

羅傑斯告訴我：「我可能不適合您採訪，因為我可以說是全世界最爛的交易員，我不但經常持有某一部位長達數年，而且從來沒有選對進場的時機。」他認為我的採訪對象應該是高明的交易員，而不是一名成功的投資人。所謂的交易員是指注重投資股市大勢所趨的人；投資人則是注重選擇具有獲利潛力股票的人。換句話說，所謂的投資人永遠是多頭，而交易員則可能作多，也可能作空。

詹姆斯．羅傑斯二世的基本交易原則：

1.因其價值而買。如果您是因為商品具有實際價值而買進，即使買進的時機不對，您也不致遭到重大虧損。

2.等待催化因素出現。市場走勢時常會呈現長期的低迷不振，為了避免使資金陷入如一灘死水的市場中，您就應該等待能夠改變市場走勢的催化因素出現。

3.市場瘋狂時賣出。羅傑斯的方法是等待行情到達瘋狂，分析市場行情是否漲得過高，在基本面確認後放空，確信自己的觀點正確無誤，然後堅持自己的空頭部位，上述步驟中最困難的是最後兩項。也許這項原則還應附帶一個條件：凡是欠缺分析技巧或財力支撐其信心的投資人或交易員，應用此項原則可能會遭致重大損失。

4.要非常挑剔。要耐心等待完全對自己有利的交易機會出現。千萬不要為交易而交易，要耐心等待，直到具有高獲利的交易機會出現，再投下資金。

5.要有彈性。不要畫地自限，把自己固定於某個市場或某種交易型態上。

6.千萬不要遵循市場一般的邏輯思維。換句話說，您必須要有自己的見解。

7.在面對虧損的部位時，要知道何時該堅持，何時該出脫。假如您發現原來的分析錯誤，而且市場走勢對您不利時，套句羅傑斯的話：「越早認賠了結，損失越小。」但是如果您堅信自己的分析與預測是正確的，就應堅守自己的部位。不過，這項原則只適用於具有高明分析技術，以及完全瞭解自己所要擔負風險的交易員。

※資料來源：

「金融怪傑」（Market Wizards：interviews with top traders）（上、下），作者：Jack D.Schwager，譯者：俞濟群、王永健，出版者：寰宇出版股份有限公司，1998年11月出版三刷。

※圖片來源：

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