財報分析 第49章 消息面重要？還是財務面重要？

 

 

消息面透露的是企業現在，甚至是未來可能的獲利預估，而財報數字顯示的只是企業過去的獲利情形。財報雖然可以推測企業未來可能的獲利情形，但終究不如消息面來得及時 ⇒ 消息面更加重要。

但投資人一定要記住，消息面必須要有產業與財報知識來證實或評估是否正確，而非照單全收。評估一項消息是否正確，最直接和有效的方法就是，從這項消息的權威人士得到證實。例如一年前朋友提到4966譜瑞-KY會很好，經過詢問一些IC設計業的朋友得到的答案是，伴隨著5G與全球資訊量的大幅成長，高速傳輸的重要性與日俱增，而譜瑞-KY就是從事高速傳輸晶片設計有成的企業。

評估消息是否正確的條件不外乎：①具備產業知識，以產業知識追究消息下的真相，否則被「騙到死」都不知道。投資人可藉由研究與比較同產業內不同公司的財報，可讓我們獲得很多寶貴的產業知識，甚至能了解個別公司的優勢所在、②具備財報知識，幫助我們判斷消息對公司財務的影響是什麼？影響多大？甚至從財報反推消息面是否「有鬼」。

以中國最大晶圓代工廠0981.HK中芯國際2019年12月公布第三季營收的消息為例。其財報揭露：「2019年第3季營收為8.165億美元，YoY-4%。毛利為1.698億美元，YoY-2.7%。第3季單季淨利達到1.15億美元，YoY+333.5%，每股EPS為0.02美元。」

媒體報導：「週二（12日）中芯國際於港股盤後公布2019年Q3財報，純益達1.151億美元，大幅高於市場預估的中位數4,830萬美元，甚至高過市場預估的頂標1.02億美元，年增率高達333.5%。中芯國際聯合首席執行長趙海軍、梁孟松表示，由於客戶庫存消化、公司產能利用率提高、先進光罩銷售增加，故刺激了中芯Q3財報數字大幅優於市場預期，並看好Q4營收將繼續維持成長動能。」此消息公布之後，0981.HK中芯股價隨即大漲。

從這則消息得知：0981.HK中芯第三季營收與毛利皆衰退，但盈利卻大漲。這個獲利改善的消息與產業知識和財報知識是相違背的，明明2019年半導體產業整體在前三季的市場不佳，且營收和毛利皆下跌，那麼中芯「獲利率大增」從何而來？利潤又何以大幅上升？ ⇒ 查閱該公司財報（如下表）可看出，利潤之所以增加，是經營開支（＝營業費用）減少及業外收入增加所致。

 

表　0981.HK中芯2018與2019財報季度比較

 

經細看經營開支（如下表），發現相關開支都增加，主要是「其他經營收入」增加才導致經營開支變少。而「其他經營收入」的來源則是轉售子公司股票獲利8,140萬美元和政府補助5,830萬美元，這才是經營開支大幅減少的原因。

 

表　0981.HK中芯經營開支（收入）2018與2019季度比較

 

再查看「其他收入，淨額」（如下表）增加的原因，是因為0981.HK中芯轉投資的企業在第三季有獲利，因此按權益法認列投資收入達1,956萬美元所致。

 

表　0981.HK中芯轉投資按權益法認列投資收入2018與2019季度比較表

 

∴從財報反推可知，消息面所說的「客戶庫存消化、公司產能利用率提高、先進光罩銷售增加使中芯Q3財報數字大幅優於市場預期…」是有問題的！事實上，直至2019年第三季，中芯本業的獲利一直不見起色、甚至繼續衰退中，主要靠政府補貼與處分部分轉投資來獲利，在經營上可說是虧損得一塌糊塗。

 

※投資人Notes

◎一個好的投資者要能夠充分掌握消息面、財報面和產業知識。能掌握這三者就能無往不利；不能掌握就準備被騙還幫忙數錢。

 

※參考資料：

「大會計師教你從財報數字看懂產業本質」，作者：張明輝，出版者：城邦文化事業股份有限公司-商業周刊，2020年8月初版9刷。

※圖片來源：

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