財報分析 第35章 特定分析

 
  

毛利分析著重於兩期之間的數量差異與價格差異分析；費用分析強調合理的比率與兩年間金額的比較；生產力分析則較適合公司內部管理當局使用。

 

一、現金管理

日常的營運資金管理主要是現金的調度。現金的調度涉及企業的生存，不管企業是否賺很多錢，只要無法繳交電費就會被斷電，該發薪水就必須要發薪水，所以企業必須持續注意每天的現金收入、現金支出及銀行存款餘額。

企業在還沒有收到現金之前，必須準備足夠現金供日常營運所需，日常營運包括：付款給供應商、支付薪水給員工、房租或水電費。而足夠現金的來源主要有兩方面：①公司擁有足夠的現金存量、②預期在支付之前會有現金流入。所以如果財務人員在進行預測時，發現公司沒有足夠的現金流入或者現金庫存以支應未來的現金流出時，就必須事先借款調度資金。

 

⑴現金收支預算

現金收支預算是顯示在未來某段時間內，企業預計之現金流入與現金流出的報表。現金收支預算是營業預算的一部分，可以預先知道資金短缺以便未雨綢繆，亦可知道資金充足而作適當運用。一般而言，預測期間愈長，準確度愈低。通常大企業編製的現金收支預算期間多長達一年，但小企業則多為三個月。

 

⑵營業收入及應收帳款收現預算

由於所有的預計項目，包括現金銷貨、應收帳款收現等金額都是由預計的營業收入產生，所以首先由預計未來三個月的營業收入是一切預算的基礎。其次，預測目前的應收帳款餘額何時會收現，以及未來的賖銷何時會收現。

 

⑶進貨及應付帳款付現預測

銷貨是主要的現金收入來源，進貨則是主要的現金用途。進貨資料是由銷貨的預測後，而推估未來三個月必須進多少貨。再來，必須預測目前的應付帳款餘額何時必須付現，以及未來的賖購又該於何時付現。

 

⑷各項費用及資本支出預測

處理完主要現金流入（銷貨及應收帳款收現）及主要的現金流出（進貨及應付帳款付現）後，企業每月發生的主要費用（例如：薪資、租金、水電費、電話費等）通常都是採用過去的資料來預測。

有時候企業會依計畫購入不動產、廠房及設備（＝資本支出），企業必須對較不常發生的資本支出付現作預測。

 

⑸完成現金收支預算與調度作業

經由上列的預測表，可以完成大部分的現金收支預算表的內容，據以編製調度前的現金收支預算表。

 

二、毛利分析

股價上漲的動力來自於盈餘的成長，帶動盈餘成長的主因是公司的產品能否創造出更高的獲利，而綜合損益表開端的營業毛利，完全代表了公司產品創造利潤的能力 ⇒ 毛利率是獲利能力和成長性的重要指標。

一般來說，毛利率較高的企業，股價通常也易走高。∵毛利率高代表①企業產品有較強的市場競爭力，例如：技術創新、行銷能力強、產品掌握市場趨勢等、或②較高的生產技術水準、或③採購議價能力強。

若一家企業的毛利率走下坡，可能①產品有較多的競爭者，導致產品售價被迫降低、或②原物料價格飆漲，成本無法轉嫁。

一般而言，固定成本佔營業成本比重較高的企業，毛利率變動會較大，而且毛利率也會因企業成本分攤原則不同而有不同的結果。∴分析毛利率時，最好和營業利益率一起比較，∵有些企業會把一些屬於營業成本的費用刻意放在營業費用裡，導致毛利率雖高，但營業利益率卻不高 ⇒ 觀察企業的產業競爭力的強弱時，最好毛利率和營業利益率一併觀察，再進一步分析毛利率變動的原因是售價？成本？數量？還是銷售組合的問題？

 

⑴毛利

營業收入減去營業成本等於營業毛利，意即公司銷售商品給顧客所收到的錢減掉這些商品花費的成本，即等於公司所賺取的部分。

在一般情況下，唯有正的營業毛利才能創造出正的本期純益，而負的營業毛利最後可獲得正的本期純益，乃是透過提高營業外收入所造成的效果，但畢竟營業外收入並非公司長久創造利潤的來源，因此對於這種現象，財務報表使用者須多加小心注意。

 

⑵影響毛利的因素

 

營業毛利＝營業收入－營業成本

　　　　＝（銷售量 × 單位售價）－（銷售量 × 單位成本）

 

由上公式可知，主要影響營業毛利多寡的因素，不外乎下列三點：①銷售量、②單位售價、③單位成本。

 

⑶毛利分析的限制

通常財務報表的外部使用者都只能拿到以總額的概念所編製而成的報表，而像產品的銷售量、單位售價及單位成本等細項資料是比較難取得的。

 

⑷毛利變動分析

在進行毛利分析時，首先必須知道是哪一個因子影響毛利波動，如此才能採行哪一種方法來改善，或者用哪一種方法提高毛利最有效果。

 

期　　別	第一年	第二年	增減數
營業收入 營業成本 營業毛利 銷售量 單位售價 單位成本	$986,400 　　 355,950 　　 630,450 　　   2,155 　　    457.73 　　    165.17	$1,031,250 　　 367,950 　　 663,300 　　   2,313 　　    445.85 　　    159.08	$44,850 　　  12,000 　　  32,850 　　    158 　　    (11.88) 　　     (6.09)

表　甲公司二年期毛利資料

 

1.營業收入變動分析 ⑴銷售量變動引起的變動 第一年單位售價 × 銷售量變動數 457.73 × 158 ⑵售價變動引起的變動 單位售價變動數 × 第一年銷售量 (11.88) × 2,155   ⑶銷售量及售價變動引起組合的變動 單位售價變動數 × 銷售量變動數＋四捨五入差額 (11.88) × 158＋7 營業收入增加數 46,720＋(1,870) 2.營業成本變動分析 ⑴銷售量變動引起的變動 第一年單位成本 × 銷售量變動數 165.17 × 158 ⑵單位成本變動引起的變動 單位成本變動數 × 第一年銷售量 (6.09) × 2,155   ⑶銷售量及單位成本變動引起組合的變動 單位成本變動數 × 銷售量變動數＋四捨五入差額 (6.09) × 158＋(11) 營業成本增加數 12,973－973 3.毛利淨變動

$ 72,321      (25,601) 46,720     (1,870)   44,850       26,097      (13,124) 12,973     (973)     12,000 $ 32,850

表　甲公司毛利變動分析表

 

假設因產品單價的下滑導致毛利降低，而造成報價降低的原因是不景氣，在此情況下，因為是整體需求下滑的問題，∴公司想要改善毛利不佳的希望則較小；但若產品成本的增加是導致毛利下降的主因，則可透過改善製程、降低原料採購成本等方法，有效的降低產品成本以改善毛利不佳的情形。

以甲公司為例（請見上面二表），銷售量的增加使營業收入增加72,321元，營業成本增加26,097元，排除組合的變動後使營業毛利增加46,224元（＝72,321－26,097）。然而單位售價的降低使營業收入減少25,601元，當然營業毛利也減少25,601元，同時單位成本降低13,124元，這也使得營業毛利提高13,124元，這是主要的毛利變動分析。

另外，由於銷貨數量與單位售價引起的組合變動，使營業毛利減少1,870元（因為營業收入減少1,870元），銷貨數量與單位成本引起的組合變動，使營業毛利增加973元（因為營業成本減少973元），總共使營業毛利淨增加32,850元。∴經過詳細分析原因後，得知是因為加強行銷及降低單位售價 ⇒ 銷貨數量↑⇒ 單位固定成本↓⇒ 單位成本↓⇒ 營業毛利增加$32,850元。

 

三、費用分析

⑴銷售費用分析

企業在創造高銷售收入的過程中，銷售費用必定也會提高。若銷售收入的增加幅度＞銷售費用 ⇒ 企業賺取的利潤↑；反之，若銷售收入的增加幅度＜銷售費用 ⇒ 企業賺取的利潤↓。因此，我們不能只看到銷售收入的增加，還必須進一步利用銷售費用分析，評估各期間的銷售收入與產生銷售收入所耗用的費用之關係。除此之外，還可運用銷售費用分析來預測未來銷售費用的趨勢。

 

⑵呆帳費用分析

呆帳費用可以評估公司信用政策的良窳。銷貨可分為現銷及賒銷兩種，如果賒銷還款期間愈長，顧客無法如期還款的機會就愈高。因此，公司必須對賒銷提列適當的呆帳。若呆帳提列金額愈高 ⇒ 營業費用愈高 ⇒ 對本期淨利愈不利；但若縮短還款期間 ⇒ 顧客可能轉單 ⇒ 公司營業收入下滑，同樣也會影響本期淨利。

因此，我們可以將呆帳視為公司的另一種行銷費用。亦即，只要整體的淨利有提高，則呆帳費用並不是一件壞事。呆帳費用與備抵呆帳科目最具關聯性，備抵呆帳是由本期應收帳款的總額來提列，因此我們欲了解呆帳費用的適當性，就必須對備抵呆帳與本期應收帳款總額兩者的變動數加以分析。

 

⑶利息費用分析

分析公司的舉債成本高低，可了解公司的信用地位。如果公司舉債成本偏低 ⇒ 公司信用在金融機構的評等較高；反之，如果舉債成本偏高則評等較低。我們可以計算平均有效利率來進行不同公司同一年度或同公司不同年度的比較。

 

平均有效利率＝利息費用總額 ÷ 平均付息負債總額

 

其中：

◎付息負債總額＝商業本票及其他短期票據＋一年內到期的長期負債＋長期負債

◎平均付息負債總額＝（期初付息負債總額＋期末付息負債總額）÷ 2

 

如果付息負債總額佔總負債的比重愈高，當市場利率↑⇒ 利息費用↑⇒ 公司利潤↓；反之，當市場利率↓⇒ 利息費用↓⇒ 公司利潤↑。∴可以透過利息費用的分析，了解市場利率波動對公司利潤所造成的影響，進而預測未來獲利水準。

除了計算平均有效利率外，利息費用佔營業收入的比率也是一個評估財務負擔是否過重的標準。早期借款利率較高，但公司毛利也較高，所以這個比率如果＞3%就表示公司過度舉債；如今利率處於低水準，很多公司毛利率僅有5%左右，所以若這個比率應該＜1%才算允當。

 

⑷營業比率

透過營業比率可以衡量公司的營業成本及營業費用佔營收淨額的比例，藉此了解公司需要投入多少成本，才能創造出一元的營收淨額。

 

營業比率＝（營業成本＋營業費用）÷ 營收淨額

　　　　＝1－營業利益率

 

營業比率愈高 ⇒ 公司為了應付平時營業所投入的成本愈多 ⇒ 侵蝕原本獲利；反之，營業比率愈低 ⇒ 管理當局整體成本控管得宜 ⇒ 在投入適當的營業成本後，能創造出較佳的營業績效。

 

四、損益兩平分析

損益兩平點（break-even Point，BEP）的主要概念來自於成本利潤數量分析（cost-volume-profit analysis，簡稱CVP）。其意涵為企業之銷貨額（或量）至少要達到損益兩平點，否則企業將發生虧損，反之，若企業銷貨額（或量）超過損益兩平點，則能夠獲利。∴損益兩平分析要先找到損益兩平點，亦即營業收入與營業成本相等的數量。

 

公司獲利＝營業收入－營業成本

　　　　＝營業收入－（變動成本＋固定成本）

　　　　＝（銷售單價 × 銷售量）－（單位變動成本 × 銷售量＋固定成本）

　　　　＝（銷售單價－單位變動成本）× 銷售量－固定成本

⇒損益兩平即公司獲利＝0

⇒損益兩平點的銷售量＝固定成本 ÷（銷售單價－單位變動成本）

 

所謂變動成本是指會隨著產量的變動而變動的成本，例如：直接原物料、水電費、產品運費、燃料費、包裝費等；固定成本則是不會隨著產量變動而變動的成本，例如：廠房租金、利息費用、底薪、基本電費等。

由公式可知，固定成本愈高，損益兩平點的銷售量愈高；反之，固定成本愈低，損益兩平點的銷售量愈低 ⇒ 固定成本低的企業，比較容易進入獲利狀態。

圖　損益兩平點銷售量的比較

 

損益兩平點的比率＝損益兩平點的銷售額 ÷ 目前銷售額

　　　　　　　　＝損益兩平點的銷售量 ÷ 目前銷售量

 

一般來說，損益兩平點的比率＜60%時，對企業之財務狀況而言是安全的；若損益兩平點的比率≧60%，尤其是90%以上，企業的財務狀況是危險級的。∴損益兩平點的比率愈高，企業因應景氣變化之能力愈弱，當景氣變弱時，需有較雄厚的本錢來應對。

 

五、生產力分析

生產力是衡量企業經營效率的指標。分析時應就各項主要投入資源分別計算，以評估其對企業整體的影響。。

 

⑴採用附加價值生產力衡量的優點

附加價值生產力分析是以貨幣單位來衡量，比起傳統使用數量衡量生產力來說，採用附加價值生產力分析具有下列優點：

◎生產數量不一定代表企業真實的績效，∵產品若不能出售或售價偏低，反而遭致損失。

◎只要將損益表改編，即可求出附加價值 ⇒ 將附加價值（產出）除以員工人數或設備總額（投入），可求出勞動生產力與設備生產力。

◎以附加價值來衡量生產力，可以與獲利能力配合分析，探討生產力與獲利能力的關係。

 

⑵附加價值的定義

附加價值是企業所提供之產品或勞務的淨值，亦即企業對社會的貢獻。附加價值的定義採日本中小企業廳所用的公式（即扣除法）如下：

 

附加價值額＝營業收入淨額－（直接材料進貨成本＋零配件進貨成本＋間接材料進貨成本＋外包工資＋其他相關費用）

 

1.常用的比率分析

◎勞動生產力＝附加價值 ÷ 員工人數

　　　　　　＝（營業額 ÷ 員工人數）×（附加價值 ÷ 營業額）

　　　　　　＝每人營業額 × 附加價值率

◎設備生產力＝附加價值 ÷ 設備總額

　　　　　　＝（營業額 ÷ 設備總額）×（附加價值 ÷ 營業額）

　　　　　　＝設備利用率（或設備週轉率） × 附加價值率

 

2.生產力與獲利能力綜合計算分析

將損益表改編，使其易於求算附加價值，並利用百分比及比較報表的方式，檢討附加價值與獲利能力的變動。配合比率分析，以較完整的方式分析企業的生產力。

 

⑶附加價值與純益

提高附加價值並不表示提高獲利率（即純益率），因為純益僅是附加價值的一個分配項目而已。當人事費用佔附加價值比率很高時，企業可能產生虧損，適當控制人事費用增加率，才能健全企業的體質。只有在附加價值的增加率＞人事費用的增加率時，企業的盈餘才能繼續增加，此時附加價值提高才有正面意義。

 

⑷追求整體生產力

有些公司自動化後，勞動生產力提高許多，這是因為很多人力被機械取代所致。但由於市場有限，銷售額未能大量增加，其設備生產力反而低落，使公司純益不增反降。因此在分析企業的生產力時，儘量避免只看到一項生產力能提高就著手進行，導致企業整體的生產力因資源的不當運用而降低。

 

六、主要客戶分析

營業收入及利潤增減狀況，可以透過主要客戶分析，了解客戶毛利貢獻度是因為價格或數量之因素產生，據此以作為開拓客戶及營業狀況分析之標準。至於那些客戶值得分析？

◎營業收入占總營業收入之1%或3%以上之客戶。

◎營業收入排名前20大之客戶。

◎應收帳款排名前20大之客戶。

◎帳齡超過期限之客戶。

 

七、主要供應商分析

分析各供應商前後年度之採購量增減，以及採購價格變化對利潤之影響。其主要分析如下：

◎採購占總採購額3%以上的廠商。

◎採購排名前20大廠商。

◎採購價變動1%以上之廠商及原料

◎採購量變動之廠商應付帳款排名前20大之廠商。

◎未付款超過期限之廠商。

◎應付帳款資金流出之結構。

 

【課後習題】

1.影響營業毛利有哪三大因素？每項因素又如何影響營業毛利？試說明之。

 

2.為什麼公司提供更寬裕的信用政策，有可能提高銷售量？

 

3.外部的財務報表使用者在分析營業毛利時，可能會遇到什麼限制？

 

4.如何分析一家公司的呆帳費用是否提列足夠？

 

5.如何分析利息費用？

 

6.如何分析勞動生產力？

 

7.如何分析設備生產力？

 

8.以下為甲公司的營業毛利資料，請進行毛利分析？

期　　別	第一年	第二年	增減數
營收淨額 營業成本 營業毛利 銷售量 單位售價 單位成本	$ 986.40 　　$ 355.95 　　$ 630.45 　　  323.40 　　$   3.05 　　$   1.10	$1031.25 　　$ 367.95 　　$ 663.30 　　  347.25 　　$   2.97 　　$   1.06	4.55 3.37 5.21 7.37 -2.63 -3.73

 

9.因為新台幣大幅貶值，A公司進口商品每件變動成本增加200元，故該公司被迫將每件進口商品售價也提高200元，在該公司的固定成本不變的情況下，此舉會造成該公司的：

①邊際貢獻金額增加。

②邊際貢獻金額減少。

③邊際貢獻比率不變。

④損益兩平的銷售件數不變。

Ans：④。

 

※參考資料：

「財務報表分析：實務的運用」，著者：薛兆亨，出版者：雙葉書廊有限公司，2015年6月二版1刷。

※圖片來源：

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