財報分析 第24章 獲利能力的分析策略

 

 

企業的價值決定於獲利性、成長性與風險性，其中以獲利性為核心，而成長性與風險性均以獲利為定義基礎（⇒ 成長性＝獲利的持續性；風險性＝獲利的不確定性），∴獲利績效是投資人與管理當局共同關心的課題。

獲利能力是指企業賺取盈餘或投資報酬之能力，股東之所以願意投資公司股票，乃著眼於該公司的獲利能力。獲利的本質在於稅後純益率，但是分析的重點則在於找出經常性的利益，這就是為何要分析毛利率、營業淨利率以及盈餘管理的原因。

 

一、為何需要分析獲利能力

企業成立的目的在於營利，因此通常最需要了解的就是企業的獲利能力。就投資人來說，投資目的在於賺取股利收益與資本利得，∴獲利能力是最主要的分析標的；就債權人來說，為確保債權的回收與收益，亦不能忽略獲利能力。

就管理當局而言，有好的獲利能力較能吸引投資人投入資金，使企業能順利進行各項投資計畫。企業若經常發生虧損或未能賺取足夠的利潤，任何優良的流動比率與資本結構都會逐漸腐蝕。

 

二、獲利能力分析的基礎知識

⑴衡量獲利能力的指標：盈餘

盈餘是獲利能力的指標，但是盈餘的涵義卻並不明確。會計學者認為，盈餘是某一期間收入與費用的差額，所要注意的問題是收入如何認定、費用又如何與收入配合。因此，盈餘的歸屬期間必須適當，金額亦宜確實。

 

⑵衡量盈餘的品質

◎共同比損益表分析

共同比損益表通常要列出2～5年的資料，以便比較其趨勢。共同比損益表分析可以鳥瞰盈餘之構成，比起單純從實際金額判斷，透過百分數更可掌握企業之營業狀況。所謂「百分數」乃是以某金額為基期金額（即100%），然後再以此基數除以各項目，分別求得各期之百分數。

當財務報表都相當完美時，在分析財務報表時實只須觀看兩個數字－－純益與每股盈餘。但事實上報表並非完美，收入認列、費用配合、損益操作等都會影響我們對財務報表的分析。例如：純益包括營業毛利、營業純益、營業外純益、稅前純益、本期稅後純益等等，所以需要深入了解每一項目所含之意義，並探索其來龍去脈。

在解析損益表時，應將注意力置於營業利益上，許多「非常損益」雖然足以影響本期純益，但非常損益畢竟是異常狀況之產物，不足以代表全體，故須除去，以掌握企業之經營狀況。

 

甲公司第二年度 損益表			甲公司 共同比損益表
帳戶名稱	金額	百分比	帳戶名稱	第二年	第一年
營收淨額 營業成本 營業毛利 營業費用 　推銷費用 　管理費用 營業利益 營業外收入 營業外費用 稅前純益 所得稅 稅後純益	$373,000 $287,500 $85,500 $66,350 $33,350 $33,000 $19,150 $2,850 $5,000 $17,000 $5,100 $11,900	100.00% 77.08% 22.92% 17.79% 8.94% 8.85% 5.13% 0.76% 1.34% 4.56% 1.37% 3.19%	營收淨額 營業成本 營業毛利 營業費用 　推銷費用 　管理費用 營業利益 營業外收入 營業外費用 稅前純益 所得稅 稅後純益	100.00% 77.08% 22.92% 17.79% 8.94% 8.85% 5.13% 0.76% 1.34% 4.56% 1.37% 3.19%	100.00% 70.80% 29.21% 22.03% 12.03% 10.00% 7.18% 1.16% 2.62% 5.72% 1.52% 4.20%

表　甲公司二年度之共同比損益表

 

◎比率分析

請詳見「第29章　從獲利能力破解這是不是一門生意」。

三、獲利能力分析步驟

圖　獲利能力分析步驟

 

基本上，獲利能力的指標即為盈餘（稅後純益率），且投資者希望盈餘具有經常性、成長性及穩定性。∴獲利能力的分析步驟如下：

 

⑴分析盈餘品質的純益率

盈餘品質的分析是獲力能力分析的基礎，可以用共同比損益表或相關的盈餘比率分析來衡量盈餘的品質。

 

⑵分析總資產報酬率

進行衡量管理當局是否有效利用總資產，以總資產報酬率評估利潤中心或管理當局的經營績效。管理當局則可藉由杜邦分析的總資產報酬率，分析總資產週轉率（資產的經營效能）與稅後純益率（獲利能力分析），以作為管理決策的依據。

 

⑶分析股東權益報酬率

利用財務槓桿指數評估舉債經營的績效，同時可以利用每股盈餘與股東權益報酬率評估獲利能力。

 

⑷綜合判斷，作成結論

下表的檢核表係透過杜邦方程式來評估獲利能力，表中第一列的盈餘品質是指稅後純益率。由表中可看出盈餘品質、總資產週轉率以及股東權益報酬率對獲利能力好壞的影響，茲說明如下：

 

說　　明	①	②	③	④	⑤	⑥	⑦	⑧
盈餘品質（稅後純益率）	○	○	○	○	╳	╳	╳	╳
總資產報酬率	○	○	╳	╳	○	○	╳	╳
股東權益報酬率	○	╳	○	╳	○	╳	○	╳
獲利能力	○	○	○	△	△	△	△	╳

○：佳、╳：差、△：尚可

表　獲利能力分析檢核表

 

①表示公司在附加價值與成本及費用控制上，以及總資產的運用效能和股東的報酬方面均表現不錯，∴獲利能力甚佳。

②如果能夠適度舉債則可照顧到股東的權益 ⇒ 股東權益報酬率↑。

③公司的總資產並未最有效的利用，若能加強利用，則可有效提高經營績效及股東權益。

④若能增加總資產的利用效能與適當的舉債經營，可使公司的整體經營效能與股東權益更進一步。

⑤∵公司採薄利多銷政策，∴如果提高附加價值或降低成本以提高盈餘品質，對總資產報酬率及股東權益報酬率更有保障。

⑥∵公司採薄利多銷政策，使總資產報酬率提高，可是由於舉債經營可能導致負的財務槓桿，進一步壓低股東權益報酬率。∴如果可以同時朝提高附加價值、降低成本、降低負債、節省利息支出的方向改進，則可在提高盈餘品質的同時，也能提高總資產報酬率與股東權益報酬率。

⑦該公司是高財務風險、高股東權益報酬率的公司。∵公司採薄利多銷政策，但總資產報酬率並未有良好的表現，只是藉由高度舉債經營來享受較高的財務槓桿，進一步提高股東權益報酬率。∴如果可以同時朝提高附加價值、降低成本、提高資產的運用效能，則可有效提高盈餘品質與經營效能，同時降低對舉債經營的依賴。

⑧表示公司在附加價值與成本及費用控制上，以及總資產的運用效能均表現不佳，當然股東報酬率也不可能有良好的表現，∴獲利能力甚差。

 

※參考資料：

「財務報表分析：實務的運用」，著者：薛兆亨，出版者：雙葉書廊有限公司，2015年6月二版1刷。

「財務報表分析：評價應用」，著者：郭敏華，出版者：元照出版有限公司，2019年9月 五版。

※圖片來源：

https://obs.line-scdn.net/0hYQ1zhh2xBn4MAyyA74h5KTZVBRE_bxV9aDVXfU9tWEpzO0l8ZDAbSyBRUB0kYEEgYjFAECsAHU8pZkYoNDcb/w1200