財報分析 第23章 財務報表的分析工具

 

  

一、財務報表分析工具概述

財務報表分析的主要分析有四項：①（短期）償債能力分析、②財務結構（長期償債能力）分析、③獲利能力分析、④經營績效分析。除了這四個主要分析之外，現金流量分析屬於輔助分析，可以補充前述四大分析的結果。

由於公司管理當局可以接觸到財務報表的內部資訊，所以可以進行現金預測、特定分析（毛利、費用控制、損益平衡及生產力分析…等）。此外，為了評估企業風險、債券評等及企業評價，會有特殊目的的分析。

因此，財務報表分析的架構可分為①基本分析：償債能力分析、財務結構分析、獲利能力分析與經營績效分析、②特定分析：現金預測、毛利分析、費用控制分析、損益平衡分析與生產力分析等、③特殊目的分析：風險分析、債券評等分析、企業評價分析。

財務報表使用者進行分析的步驟如下：

1.定義進行分析之目的，區分需要與不需要的分析資料。

※投資人進行財務報表分析之目的如下：

◎透過財務報表分析可以了解企業的週轉能力或財務結構能否度過不景氣的侵襲，避免投資血本無歸。

◎財務報表分析所產生的資訊，可以協助投資人預測企業未來的盈餘、現金流量及股息。

◎投資人更可運用這些資訊協助作出適當評價，進而決定買進或賣出。

※債權人進行財務報表分析之目的如下：

◎供應商利用財務報表分析的資料，對交易對象進行信用評估，並決定要採用現金交易（給予現金折扣）或給予信用交易的融通。

◎金融機構藉由財務報表分析的結果，有助於了解授信對象在短期內是否會發生週轉問題，或者在較長的一段時間會不會產生無法按時還本付息之情形，造成違約的風險。

◎購買公司票據及公司債的債權人同樣必須對公司財務報表進行分析，以避免造成損失。

2.將目的轉化成一系列相關問題。

3.配合目的選擇適當且有效率的分析工具。財務報表的分析方法有①比較財務報表、②趨勢分析、③共同比財務報表、④比率分析。

4.就分析結果解釋其資訊內涵。

 

二、動態分析（dynamic analysis）

就不同年度的財務報表的相同項目，加以比較分析，以了解其變動情形與趨勢，掌握企業可能的發展方向，其主要是用來了解企業之發展歷程及策略的執行方向。常用的動態分析有：

 

⑴比較財務報表

比較財務報表（又稱為橫向分析）是將報表中的財務數據按年度排列，直接比較各期數字的差異，然後計算其變化幅度，又可分為①絕對數字增減變動法：直接比較其數字的增減、②增減百分比分析：比較其增減及百分比 ⇒ 對兩年或三年的財務數據進行比較分析，可以將這兩年或三年的增減金額及增減%列示出來。

財務報表使用者可以透過此項分析工具，明確掌握該公司前後年度的差異，或是財務數據變動的趨勢、變動的速度及變動的幅度 ⇒ 用於分析公司在該項目的變動方向、幅度及趨勢，在判斷公司未來的成長性，相當具有參考價值（※公司未來成長性最主要仍是取決於所屬的產業前景，以及是否採取差異化營運模式和適當的成長策略而定。例如：AAPL.US蘋果未來的成長性取決於新產品的不斷推出或新市場開拓）。

  

⑵趨勢分析

就三期以上財務報表的某一項目加以分析，以其中一期為基期，計算其餘各期的百分比。分析期間以3～15年為最佳，因為過短看不出趨勢；過長則容易受物價水準變動影響，導致會計科目欠缺比較性 ⇒ 進行三至五年以上的分析時，最好使用指數分析（增減比率），較能了解公司整體趨勢走向。在使用增減%表示時，也要同時以增減金額來輔助，否則可能會發生分析偏誤的問題。

其主要意義在於利用這些轉換後的數字，比較各類收支的成長或衰退速度，藉以觀察企業發展之速度，以適時補給財務資料，同時找出問題所在，以掌握改善之時機。

 

※基期認定的方式

◎固定基期：固定以某期之數字，做為基期之數字。

◎變動基期：以前一期之數字，做為後一期之基期數字。

◎平均基期：以各期之平均數字，做為基期之數字。

 

※趨勢分析的注意事項

◎基期數值不可為零或負數。

◎當基期為負數而下一期為正數、或基期為正數而下一期為負數時，此時所計算出來的百分比變動值不具任何的分析意義。

◎當基期無數值而下一期有數值時，此時無法計算百分比的變動數，可考慮更換基期。

◎當基期有數值而下一期無任何數值時，此時認定的百分比減少數應視為-100%。

◎會計原則或政策有變動時，應先調整再作分析。

◎趨勢分析也可以季或月為單位分析。

◎最好能有絕對數字來輔以比較，才不會誤判。所以基期的選擇非常重要，因為基期若有異常情況，會扭曲整個趨勢分析的結果。

 

三、靜態分析（static analysis）

對同一年度財務報表中之各項目間加以比較，以找出其中有意義之關聯。常用的方法有：

 

⑴共同比財務報表（commonsize financial statement）

共同比財務報表（又稱為結構分析）是指在財務報表上，利用某一數字為共同基準（分母），將財務報表中的數字轉換為百分比，以方便做比較分析。若用在資產負債表，係以總資產為分母（100%），其餘項目作分子之%列式，用於分析該公司的資本結構和資產結構；若用在綜合損益表，係以營收淨額或營業收入為分母（100%），其餘項目作分子之%列式，用於分析該公司的獲利結構。

當我們在比較一家公司跨年度的營業績效時，可能會因為看公司成長快速而看到營業收入與營業成本同時呈現大幅成長，此時透過共同比財務報表可以了解公司營業收入與營業成本是否呈現適度的成長。

通常共同比財務報表可以將不同公司與不同產業的絕對金額轉化成同一規格的共同比形式，因此在進行跨公司或跨產業間的比較時，可以隔絕公司規模與產業經驗特性彼此不同的影響。但當分析者依據共同比財務報表進行分析時，仍需輔以絕對金額，以免作出偏誤的決策。

共同比財務報表的優點：①使資產及營收不同的公司，透過數字轉換，可以加以比較、②從不同會計科目占比重之大小，可看出其重要性之差異、③可用來分析不同公司或不同產業之間的結構性差異；缺點：無法看出每個會計科目之增減變化及趨勢。

 

⑵比率分析

比率分析就是將財務報表中具有意義的兩個相關的項目（例如：流動資產和流動負債）計算比率，就該比率本身或其變動情形，以判斷某種隱含的意義。就其目的而言，希望能將複雜的財務資訊予以簡化，藉以獲得明確與清晰的概念。

財務報表分析者可以選擇適當的財務數據，將這些數據以比率的型態來表示，藉以檢測公司在哪些方面可能出現經營不佳的現象，或是公司在哪些方面表現優於同業。透過比率所提供的線索，揭露公司哪些部分需要加以探討，並且揭示出各會計數字間相互關係與比較基礎，可獲悉個別會計變數所無法提供的額外資訊。

 

1.財務比率必須符合以下的條件：

①兩個財務數據的構成應該具有經濟意涵。例如：流動比率的經濟意涵是因為流動資產屬於一年內可以變現的資產項目，而企業需要以流動資產來清償流動負債，因此流動比率的構成說明了企業擁有多少流動資產可以清償流動負債的比例。

②兩個財務數據本身的算術邏輯應該要相互配合（比率分析項目的配合原則）

◎動態與靜態的調整

當比率的計算內容同時包含期間（動態）及時點（靜態）的項目時，比率必須要調整。

例如：應收款項週轉率的分子是營收淨額，營收淨額是一段時間的金額，是動態、流量的資料；分母是應收款項，應收款項是期末時點的餘額，是一個靜態、存量的資料 ⇒ 為了使分子（動態）與分母（靜態）能配合，靜態項目（分母）必須採用平均數，以避免受到期末數字異常的影響。

◎售價與成本的調整

在計算比率時，若分子是售價（成本），分母也必須是售價（成本）。

例如：應收款項週轉率的分子是營收淨額，營收淨額是以售價衡量的金額，而分母應收款項也是以售價衡量的金額 ⇒ 為了使分子與分母能配合，∴當存貨週轉率的分母是存貨，存貨是以成本來衡量，則分子宜採用營業成本，使得分子與分母都是用成本作為計算基礎。

③一般常用的財務比率比較之對象有三大構面：

◎企業歷史平均比率。

◎同業一般平均比率。

◎某些公認標準的比率（例如：流動比率以200%為判斷該比率良窳的標準）。

 

2.財務比率的分析程序

①確定這些會計數字的真實性，以及財務報表編製前後期所依據的會計準則是否一致。

②計算具有經濟意涵且性質相符的財務比率。

③對此比率進行分析。

④將這些計算出來的比率與其他標竿比較，進而分析其資訊內涵。

⑤作出相關決策。

 

3.閱讀財務比率分析資料的順序

依公開資訊觀測站（網址：http://mops.twse.com.tw/mops/web/t05st22_q1）的財務分析資料來說，建議閱讀財務比率分析資料的順序：「現金流量」（比氣長，越長越好）→「經營能力」（翻桌率，越高越好）→「獲利能力」（這是不是一門好生意）→「財務結構」（那一根棒子）→「償債能力」（您欠我的，能還嗎？還越多越好）。

 

圖　閱讀財務比率分析資料的順序

 

【雲解】

閱讀財務比率分析資料的順序就像大多數人在尋找交往對象一樣，評估順序如下：

①看對方的外表如何？談吐如何？長得帥不帥？美不美？是不是自己喜好的類型？再決定是否交往。（≒投資人確認企業的「獲利能力」後，再決定是否投資）

②確定對方的外在條件，帥（或美）是真的嗎？還是化妝化出來或是美化表面來的？（≒從企業的「現金流量」確認盈餘是否真的有收到現金）

③評估對方的個性是否合得來？品行是否良好？彼此是否能夠長久相處下去？（≒評估企業的「經營能力」好不好？若愈好則盈餘的穩定度和持續性愈高，也愈值得長期投資）

④看看對方擁有多少的動產（例如：薪水、銀行存款、股票）？目前是否衣食無缺？愛情和麵包能否兼得？（≒看看企業的短期「償債能力」好不好？有無立即倒閉危機？）

⑤再看一下對方擁有多少的不動產（例如：土地、房屋）？確認日後在一起有無長期保障（≒確認企業的「財務結構」能否承受長期不景氣或重大危機？）。

 

4.財務比率的優缺點

◎優點

①了解相關項目之相對關係。

②與同業之財務比率比較，可了解企業本身的財務實力。

③與企業前後期比率比較，可偵測財務結構及經營績效，並可預測企業未來之變化趨勢。

◎缺點

①比率之數字是表示財務報表內各項目間之關係，同一個比率可以包含幾個不同之數字。

②比率完全是個抽象的數字，並非財務報表上之金額，要了解比率與實際金額的關係。

③用各別比率分析來分析財務報表時，需注重於兩個項目間的關係，不容易觀察報表各項目間的相互關係。

◎缺點的改進之道

①配合比較分析：比率分析注重各個項目間關係的分析，分析時只侷限於了解某一項目之情形；比較分析注重整個企業各項目的增減變化分析，可以觀察整個企業之情形。

②配合趨勢分析，可了解未來之變化情形。

③查核企業本身財務狀況、經營情形和經營效能。

 

最後，財務報表外部使用者在進行財務報表分析時，不要輕易地對分析的結果妄下定論，必須多方面蒐集相關資訊，以強化本身的分析結果。因為這些經過會計師簽證後的財務報表，畢竟也只是公司一部分的財務資料而已。

 

四、特定分析

詳細內容請見「第35章　特定分析」。

 

【課後習題】

1.下列哪一項分析是外部使用者較無法進行的？

①短期償債能力分析、②損益平衡分析、③獲利能力分析、④經營能力分析。

Ans：②。

 

2.當兩家公司營業規模差異極大時，應該選擇下列哪一項分析工具？

①比較財務報表分析、②共同比財務報表分析、③趨勢分析、④水平分析。

Ans：②。

 

3.財務報表分析人員的分析流程中的開端應為何？

①確認企業交易的實際狀況。

②一般公認會計原則：處理交易的會計架構。

③依財務報表格式予以彙總及分類。

④以分類帳彙集交易事項。

Ans：③。

 

4.財務報表使用者可以透過哪一項分析工具，明確掌握該公司前後年度的差異程度，或是財務數據變動的趨勢、變動的速度及變動幅度？

①比較財務報表分析。

②絕對值財務報表分析。

③共同比財務報表分析。

④財務比率分析。

Ans：①。

 

5.如果我們想要運用指數型財務報表來進行分析，下列哪一種情形可以達成我們的目的？

①營業收入的基期為-3000。

②所得稅的基期為5000，下一期為-5000。

③現金的基期為2000，下一期為3000。

④應付帳款連續二年度沒有數據。

Ans：③。

 

6.當我們想要進行跨公司或跨產業的分析時，可以考慮下列哪一種分析工具？

①絕對值財務報表分析。

②財務比率分析。

③比較財務報表分析。

④共同比財務報表分析。

Ans：④。

 

7.共同比財務報表分析可能有下列哪一項限制？

①計算過程較為複雜。

②分析年度無法決定。

③無法進行趨勢分析。

④忽略絕對金額可能造成誤判。

Ans：④。

 

8.下列何者對比率分析有誤？

①計算財務比率為整個分析的最後階段。

②兩個財務數據應該具有經濟意涵。

③兩個財務數據本身應該要相互配合。

④將財務報表兩個數據以數學型態來表示。

Ans：①。

 

9.當我們想要了解公司舉債程度是否過高時，下列哪一項分析工具可以最快速且最直接地表達？

①絕對值財務報表分析。

②比較財務報表分析。

③共同比財務報表分析。

④財務比率分析。

Ans：④。

 

※參考資料：

「財務報表分析：實務的運用」，著者：薛兆亨，出版者：雙葉書廊有限公司，2015年6月二版1刷。

「不懂財報，也能輕鬆選出賺錢績優股：五大關鍵數字力」，著者：林明樟（MJ老師），出版者：商周出版，2016年12月27日初版1刷。

「用生活常識就能看懂財務報表」，著者：林明樟（MJ老師），出版者：商周出版，2016年4月8日初版6刷。

「財務報表分析」，編著：曹淑琳，出版者：新文京開發出版股份有限公司，2019年1月1日 四版。

《企業評價與選股秘訣》，著：梁憲政，出版者：寰宇出版股份有限公司，2014年1月初版一刷。

※圖片來源：

https://i1.kknews.cc/SIG=22m5uqe/p5p0001np8642862p8s.jpg