財報分析 第7章 資產負債表的閱讀觀念

 資產＝負債＋股東權益

 

資產負債表主要在說明一家公司在經營事業時，擁有多少資產、積欠供應商與銀行多少負債，以及向股東拿了多少錢來經營事業。

企業跟個人一樣，有錢（稅後純益）之後，兵分兩路。錢往左邊走 ⇒ 處理資產項目（專業術語：投資策略、資產配置、資本支出…等）；錢往右邊走 ⇒ 處理債務與股東相關事宜（專業術語：融資策略、財務結構、財務槓桿…等）。

圖　個人與公司的資產負債表

 

資產負債表的兩個重要概念：①資產負債表科目的金額是存量、定量的概念（當天餘額），類似個人刷銀行存摺一樣，刷出來的金額叫做「當天餘額」、②不管是企業或個人，有錢之後會兵分兩路。往左邊是處理資產；往右邊是處理債務與股東權益。左邊＝右邊⇒資產負債表的核心概念：資產＝負債＋股東權益（會計恆等式）。

如果仔細推敲資產負債表將會發現：左邊是「您真正擁有的資產」；右邊則是「您如何取得這些資產的找錢方式」。亦即，您的錢是來自負債（外部資金）或是股東資本（自有資金）

在財務報表世界只有二大門派：美國和英國。美國派會將容易變現的資產擺在前面，越難變現的資產放越後面，這就是所謂的流動性（Liquidity）擺法（英國派擺法則相反）。在資產負債表中，根據流動性排列之所以重要，就是因為流動性越高的科目，折價率越低；流動性越低的科目，折價率越高。

約當現金（Cash Equivalents）是指短期（90天）且具高度流動性的短期投資，例如：三個月內到期的國庫券、商業本票、貨幣市場基金、可轉讓定期存單、銀行承兌匯票…等。一般而言，公司都是假設繼續經營（※台灣中小企業平均壽命13年），所以90天對企業生命算是一個非常短的期間。

存貨（Inventory）多是好事或壞事？如果有保鮮期（例如：食品業）、生命週期短或有明顯改朝換代特性的產品（例如：科技產品），存貨當然越多越不好。但若是礦業、原油等產業，一般情況是好的。∴Ans：依行業而定。

有形資產的貶值幅度叫做折舊（Depreciation）；商譽等無形資產的貶值幅度則稱為分期攤銷費用（Amortization）；土地因為沒有使用年限，所以沒有折舊或攤銷等費用的問題。

 

圖　商譽的涵義

 

一家公司的資產負債表中有很大的商譽，是好是壞？當然不好！∵商譽＝收購價－淨資產，∴有很多的商譽代表併購別家公司時，買貴了很多、很多！（案例說明如上圖）

既然有買貴，當然也會有買便宜的時候，這種狀況叫做「資本公積」，中翻中就是公司不勞而獲的好處。資本公積主要來源有①股本溢價、②資產重估價值、③處分固定資產收益、④企業合併所獲利益、⑤受領捐贈。

許多實證研究發現，中小企業破產的原因，除了找不到客戶之外，居然有高達40%是因為錯誤的財務觀念：以短支長。也就是用地下錢莊借來的錢去支付長期的機械廠房設備等投資。錢的來源是短期負債，但取得的是長期資產，這種「以短支長」或「短債長投」作法，最後一定會造成企業破產。（※個人以短支長的作法：用現金卡或信用卡的預借現金去支付長期生活所需的費用）

 

☆思考：為什麼「以短支長」會造成破產危機？

Ans：例如借短債1億元，一年要還，但拿去購買機械設備等，每年只有10%收益 ⇒ 一年後，需要還款1億元，但卻只有1千萬元的收益，兩者缺口達9千萬元 ⇒ 破產。

 

大量盈餘要怎麼分配或處理比較好？假如兵分兩路後，有五種選項：①保守留現金、②投資、③併購、④還款、⑤分紅。Ans：一般較正確的作法是選①或④（※盈餘分配只有參考答案，沒有標準答案）。選④是藉由清償債務來改善財務結構，避免將來景氣反轉銀行雨天收傘時，不會臨時出現大量資金缺口，自己也能有較大的緩衝空間；選①是用來「比氣長」，以避免像2008年的金融海嘯，很多公司因現金不足而倒閉。∵手握現金，不論何時都能買到大部分您想要的資產；手握大量資產，卻不一定能即時換成足夠的現金，讓公司持續生存下去 ⇒ 高手都是做①或④，且手上最好保留總資產25%的現金。

事實上，無論是選擇②、③、④、⑤，都最好先滿足①，保留總資產25%的現金才保險。這也與一般理財專家推廣的觀念相同：個人理財至少須準備3～6個月的緊急生活費觀念。

若將公司配置技巧應用於個人，建議可將家庭資產配置分為四個部分：①生活費用帳戶比例10%，並保留6個月的生活費、②槓桿帳戶（例如：意外險、醫療險等保險）比例20%、③投資理財帳戶比例30%，但這個帳戶無論盈虧都不可以影響家庭基本生活所需，最好不要超過總資產的50%。而且不要因為賺錢就自以為很厲害，全部加碼，因為最後通常都是慘賠收場，導致生活陷入困境、④退休帳戶或子女教育帳戶比例40%，這個帳戶的最高指導原則只有兩個～保本再保本，千萬不要投資高風險標的，投資報酬率鎖定打敗通膨即可。

 

※參考資料：

「用生活常識就能看懂財務報表」，著者：林明樟（MJ老師），出版者：商周出版，2016年4月8日初版6刷。

「不懂財報，也能輕鬆選出賺錢績優股：五大關鍵數字力」，著者：林明樟（MJ老師），出版者：商周出版，2016年12月27日初版1刷。