財報分析 第16章 資產負債表的閱讀重點與分析技巧

 

 

資產負債表分析重點除了瞭解資產配置與資金來源的結構外，主要在於掌握該公司的流動性、安全性與財務彈性。

所謂流動性，在資產面是指各項資產轉換為現金的速度，速度越快流動性越高；在負債面是指各項負債需要以現金償還的日期，日期越近或期間越短，公司面臨短期資金壓力便越大。

所謂安全性是指企業資金來源結構的穩定性，流動負債占資金來源比重越大，表示短時間內必須確保有足夠的資金支應，資金調度壓力越大，安全性越低；自有資本（權益資金）所占比重越大，安全性越高。

所謂財務彈性一般是指企業獲取現金應付各種突發狀況或是緊急需要的能力。若具有良好的財務彈性，表示較有能力應付突如其來的危機，也意味著當所屬產業因材料、技術、併購等變化而興起有利的投資機會時，公司較能快速取得所需資金搶占先機。

 

分析步驟一：公司規模多大－－資產總額約多少？總資產成長多少？

規模對於經營管理和財務分析都是一個很重要的影響因子，所以除了營收和資產總額外，也應瞭解公司的資本額、權益市值（＝股價 × 發行股數），甚至員工人數。

 

分析步驟二：哪些資產所占比重最高－－最重要的資產項目為何？

流動資產、長期投資、固定資產淨額和其他資產所佔比重各如何？最重要的資產項目為何？比較各項資產比重變化情形。

分析者可採取「二指法」（two-finger approach）針對所有資產查看①哪幾項金額最大：金額越大代表公司資金投注的重大項目，越須留意相關營運管理和會計處理是否合理而嚴謹，例如：若存貨比重很大就須留意是否有滯銷、過時的問題；若應收款項比重很大就要關注是否存在過高的壞帳率、②與過去比較有無明顯變化：若有異常則須查明原因（很多原因應可在公開說明書或財報附註找到相關說明）。

 

分析步驟三：資產結構如何－－流動資產與非流動資產所占比重各多少？

如果流動資產比重很高，意味著資產變現力很強，沒有積壓在長期性資產或有週轉困難的壓力。若不動產、廠房及設備比重很高，有幾項可能的涵義：

◎屬於資本密集的行業。

◎投資政策可能傾向採取高資本低勞力的經營模式。

◎對於景氣變化相對較為敏感

固定資產比重高，固定費用也會跟著提高 ⇒ 景氣好，單位成本較低，獲利較好；景氣差，單位成本較高，獲利較差 ⇒ 分析者要注意其負債比率。

◎退出障礙相對較大

∵固定資產變現性較低、買主尋覓不易、處分價值亦難臻理想。

◎該公司的資本結構宜以長期性資金來源為主

財務管理最忌以短支長，∴固定資產比較高的公司，自以長期資金挹注為宜 ⇒ 分析者要留意其資金配置問題。

 

分析步驟四：資金來源結構如何－－不同資產來源的比重各多少？其變化情形？

企業獲取現金的主要來源：①營業利潤（營業活動現金流量）、②流動資產轉為現金：例如應收票據、應收帳款的收現，或是存貨出售、③尚未支付現金前的應付項目（例如應付購料款、應付薪資等）：屬於自發性的營運負債，相當於公司暫時性的資金融通來源，因無須支付利息，是經營企業很重要的週轉金來源、④向債權人借貸、⑤向股東籌措：現金增資、⑥出售長期性資產。

分析資金來源（負債、股東權益）結構的關注重點在於安全性，因為舉債而來的資金必須依約償還，一旦出現資金缺口就可能危及公司的安全性。分析時可利用「二指法」迅速瀏覽①最重要的資金來源是哪些、②不同類別資金來源的結構。∵不同的資金來源結構對償還的強制性大不相同。

資金來源結構的分析重點特別著重負債比率，說明如下：

◎「負債 vs.股東權益」暨「舉債 vs.股東權益」

負債必須依約準時償還，因此當負債比率很高時，往往意味著一定程度的財務風險；股東權益則無償還本金的義務，股利也可由管理當局決定是否發放，在財務壓力上小的許多。

 

負債比率＝負債 ÷（負債＋股東權益）＝負債 ÷ 總資產

自有資本率＝股東權益 ÷（負債＋股東權益）＝股東權益 ÷ 總資產

負債權益比＝負債 ÷ 股東權益

權益乘數＝資產總額 ÷ 股東權益

 

◎流動負債 vs.長期資本

此一比率的主要目的在於觀測公司需要在短期內償還的資金壓力有多大。流動負債比重越大，表示財務調度壓力越大，財務經理必須隨時檢視是否有足夠的現金償付、或者流動資產是否足以應付當前的財務壓力。

 

流動負債比重＝流動負債 ÷（負債＋股東權益）＝流動負債 ÷ 總資產

長期資本比重＝長期資本 ÷（負債＋股東權益）＝長期資本 ÷ 總資產

 

分析步驟五：資金用途與資金來源之期間配適性如何？

所謂的期間配適性，其所關注的重點，短期在於流動性，長期在於是否有以短支長的現象。一般情況下，如果非流動資產（例如：長期投資、固定資產）以短期資金來支應的話，很容易陷入資金週轉不靈的風險，因為非流動資產需要較長的回收期間，很難期待在短期內產生足夠的現金流來償還短期負債。

 

流動比率＝流動資產 ÷ 流動負債

速動比率＝速動資產 ÷ 流動負債

長期適合率＝長期資本 ÷ 長期性資產

＝（非流動負債＋股東權益）÷（長期投資＋固定資產）

 

要注意的是，流動比率若略≧1，流動性看似無虞，實則不然，因為流動負債若比流動資產在更短期間內到期，此時流動資產仍會因日期差距造成無法支應流動負債而產生週轉不靈，∴流動比率≧2較為保險，不過實務上因產業而異，週轉快速的產業未必要保持在2以上；週轉較慢的產業則必須要求較高的流動比率。

流動比率除了可作為觀察公司流動性的指標，某種程度也可以反向觀察公司是否存在以短支長的情形。∵流動比率＜1表示流動負債的資金來源除了支應流動資產外，可能還有一部分用以支應長期性資產。

除了流動比率外，判斷公司是否以短支長時，更常用的指標是長期適合率或長期資金佔不動產、廠房及設備比率。如果比率＜1就可能意味著長期資本不足以支應其長期性資產，有以短支長之慮，犯了財務管理上的大忌。

 

針對資產負債表，只要利用上述五步驟的分析，就可以迅速掌握公司的資產配置與資金來源，從而對公司的營運特性（例如是否屬於資本密集公司）與財務彈性（例如短期資金壓力、流動性、安全性、期間配適性等）均獲得一定程度的具體瞭解。

 

※參考資料：

「財務報表分析：評價應用」，著者：郭敏華，出版者：元照出版有限公司，2019年9月 五版。

※圖片來源：

https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2017/04/725c37748503cefe41f63291499ac6a3.jpg