財報分析 第12章 綜合損益表的會計科目分析重點

 一、本業部份的會計科目分析重點

⑴營業收入

◎營業收入是創造盈餘的基礎，所以也是財務報表中最關鍵的數字。透過營業收入的變化可以看出公司的成長力道，更可以推估景氣的變化。

◎企業生命週期與營業收入的關係

 

◎營業收入必須分析其內容與趨勢，主要是部門別及地區別營業資訊（※查詢位置：「財務報告書」→「財務報告附註」→「重要會計項目之說明」）的多期比較（穩定性及成長趨勢） ⇒ 分析營業收入的注意事項：

1.來源

①部門別：主力產品有哪些？是當紅產品？還是快被取代的產品？

②地區別：銷售到哪些區域？除了了解產品的定位，也可搭配各區域的經濟成長率，推敲產品可能的發展空間。

③客戶別：主要客戶是誰？能和知名大廠合作最好，但如果出貨對象是關係企業，且又過度集中前五大客戶，則可能會有塞貨情況發生。

2.穩定性及成長趨勢

如果營業收入波動幅度太大，則可能是產業特性或人為介入 ⇒ 參考分析的價值不大。

◎有些公司為了表現營業收入亮麗，塞貨給國內外子公司或經銷商，製造營業收入成長的假象 ⇒ 辨別公司是否有利用塞貨來提升營收的狀況，可從應收款項週轉率是否有不正常降低來判斷。

◎有些企業為了讓期末營業收入淨額呈現亮麗的數字，會將一些當期發生的銷貨退回延後表示 ⇒ 一般而言，可從近幾期財報中，看出銷貨退回與折讓所占的比率會有不尋常的端倪。

◎銷貨折讓是否合理，可與同業比較，差距太大通常表示有問題。

 

⑵營業成本

◎「財務報告附註」→「重要會計項目之說明」有提供存貨跌價損失以及人事費用和折舊費用的資訊 ⇒ 分析營業成本可以知道這家企業是勞力密集還是資本密集的企業 ⇒ 對於勞力密集產業的主要分析是用人費用、資本密集產業則是注重分析折舊費用。

◎一般而言，營業成本代表企業生產的控制能力，若營業成本不斷攀升，代表該企業的獲利能力不斷下降。

◎營業成本包含原料成本、人工成本及製造費用，只要原料存貨評價有偏差，或改變折舊方式都有可能操縱營業成本。尤其資本密集產業的機器設備價格都很高，只要折舊期間或方式改變，那折舊金額將有很大的改變。（※折舊方式的改變屬於會計原則變動，可在「財務報告附註」上查到改變的理由）

◎存貨跌價損失（※列入營業成本）的提高表示上游的景氣不好（原料跌價損失）或下游的景氣不好（製成品跌價損失），是觀察景氣不錯的指標。此外，為避免毛利率因為存貨跌價損失而大幅波動，可計算排除存貨跌價損失後之毛利率，以避開單季提列鉅額存貨跌價損失，造成毛利率大幅下滑。

 

⑶營業毛利（＝營業收入－營業成本）

◎營業毛利可以用來衡量企業生產的商品在銷售的過程中可以賺取的利潤。

◎財務報表使用者通常會以毛利率（＝營業毛利 ÷ 營業收入）觀察其競爭力。

◎如果營業收入代表企業的成長性，營業成本代表企業生產的控制能力 ⇒ 營業毛利反映企業衝刺業績及生產管理成本控制的成果 ⇒ 毛利率攀升（＝營業收入成長率＞營業成本成長率）的企業，代表企業獲利能力不斷上升。

◎營業毛利的高低會受景氣影響，景氣好，毛利上揚；景氣不好，毛利萎縮。

◎相同產業且主要產品接近，比較毛利率才有意義。

◎企業創造高毛利的方式：

①提高產品售價。

②降低產品生產成本（＝降低營業成本）

Ⓐ擴大產能，發揮經濟規模。

Ⓑ提高生產效率。

Ⓒ取得更低價的原料或人工。

 

⑷營業費用

◎營業費用的控制能力，可以顯示公司管理階層的管理能力。

◎一般來說，下列情況會造成營業費用增加：

①公司組織龐大，效率低落，內部管理有問題。例如：員工浮報交際費、交通費、打私人電話等。

②產業競爭激烈，為擴大市場佔有率而增加廣告費。

③公司擴建生產線，導致折舊費用增加，若營收不能同步增加或增加有限時 ⇒ 營業費用暴增。

④公司跨入或研發新產品，必須投入大量的人力、物力及廣告費以開拓市場。

◎企業會利用營業成本與營業費用之認定的機會，刻意影響毛利率，方法如下：

①調整營業費用與營業成本之項目。

②將業外收入轉成本業收入。

◎從營業費用占營業收入比重的穩定度，可以看出企業是否有刻意操縱損益的意圖。一般來說，營業費用的變動不會太大，如果企業並非研發費用而有特別的支出，導致營業費用比重有較大的變化，那麼就要小心企業是否有拿營業費用作文章之可能性。

◎研發費用是高科技企業賴以維生的資源，有時候是判定企業未來的基礎。不過，為防止企業浮報研發費用，一般可以分析財務報表之附註，以了解企業當年度在產品開發上之進展。

 

⑸營業利益（＝營業毛利－營業費用）

◎營業利益代表本業獲利的結果，是本業是否賺錢的指標。

◎成長型公司的營業收入會逐漸增加，營業利益也會逐漸增加 ⇒ 營業利益率（＝營業利益 ÷ 營業收入）自然維持穩定。反之，本業若不賺錢，營業利益自然下滑。

◎為了預防毛利率作假，可將營業利益率和毛利率一同比對。

 

⑹每股盈餘

◎用來衡量每一股賺取利潤能力的指標、評估股價是否合理。

◎如果將每股盈餘和股價進行比較，可以了解此家企業股票的風險，此比率稱為本益比，亦稱為價格盈餘比。另外，本益比的倒數即是盈餘報酬率。

 

本益比＝每股市價 ÷ 每股盈餘

盈餘報酬率＝每股盈餘 ÷ 每股市價

 

二、業外部份的會計科目分析重點

⑴營業外收入及支出

◎分析營業外收入及支出的主要目的在於區分經常性與非經常性盈餘項目。例如：如果長期持有且權益法認列的轉投資公司都是經常性收入 ⇒ 經常性收入、如果轉投資公司的盈餘主要來自於非經常性盈餘（例如出售不動產）⇒ 採權益法認列之關聯企業及合資損益份額就不是經常性收入。

◎一般而言，營業外收入及支出越低越好。如果一家企業的營業利益非常低，但營業外收入卻很高，甚至超過營業利益，這種企業就屬於不務正業的類型。所以適度分析營業外收入及支出，可以了解該企業經濟事實的真相，進而作出適當的決策。

◎有些企業為了美化帳面，尤其當本業虧損連連時，經常會出售長期投資或資產給關係人，增加營業外收入，讓本期淨利好看。例如：用高價將未上市股票賣給關係企業，認列高額的投資利益，或為了增加盈餘用高價賣出資產給關係人 ⇒ 可在財務報比中之關係人交易看出端倪。

◎有些企業為了操縱當期損益會在營業外支出動手腳 ⇒ 當期營業外支出與前期報表及同業做比較，若有不合理現象則須特別留意。例如：Ⓐ在利息費用部分，相對於銀行存款金額有不合理的現象、或Ⓑ在兌換損失方面，可以在財務報告附註看出是否為避險目的操作衍生性金融商品，如果不是避險目的，那麼可能是企業不務正業的結果。

 

【課後習題】

1.如何區分經常性盈餘與非經常性盈餘？為何要如此區分？

 

2.財務報表使用者如何分析營業收入、營業成本、營業毛利、營業費用、營業外收入與費用？

 

3.用本益比評價應注意事項為何？

 

※參考資料：

「財務報表分析：實務的運用」，著者：薛兆亨，出版者：雙葉書廊有限公司，2015年6月 二版1刷。

「財務報表分析」，編著：曹淑琳，出版者：新文京開發出版股份有限公司，2019年1月1日 四版。

※圖片來源：

https://images.stockfeel.com.tw/stockfeelimage/2015/12/骨牌效應-資產負債表-營業活動-04.jpg