財務比率選股法則 第4章 財務結構之財務比率

一、負債佔資產比率

⑴公式

負債總額 ÷ 資產總額 ⇒ 棒子的位置

⑵選股標準

≦60%

⑶應用說明

◎該比率在衡量外部資金佔資產總額的比重，比率愈高表示財務結構愈差。

◎一般以1/3為佳，＜50%為可接受的水準。

◎1997年時，韓國很多大財團因負債比重太高而倒閉，然而HPQ.US惠普在2012年底時，負債佔資產比率高達79%。∴自有資金佔資產比率應視不同的時間、不同的產業、不同的國家而定。

◎「這根棒子」在什麼位置比較理想呢？根據「最適資本理論」的結論是：一人一半！因為如果棒子不斷往下移，代表公司負債偏多，此時債權人會暗自嘀咕：股東自己為什麼不願出資？這家公司是不是有什麼我不知道的事情？ ⇒ 債權人不借了。

◎一家公司的負債佔資產比率的高低，會暗示出一家公司股東的整體偏好。

如果公司經營得很好，每年固定獲利，毛利率又高，當公司需要更多資金擴大經營的時候，所有股東都會參加公司的現金增資，因為肥水不落外人田 ⇒ 棒子上移。

而狀況不好的公司，股東都不想投資，公司為了活下去，只能不斷尋求外部資金，例如銀行貸款、公司債…等⇒棒子下移。

◎一家經營超過五年有正常獲利的公司，公司的財務結構（那根棒子）通常會往上移。

◎在美國道瓊30成分股裡面，經營穩健公司的負債佔資產比率通常都會≦60%。

◎觀察全球各國數千家已經破產下市公司的負債佔資產比率，在破產前的最後一年，通常都會≧80%，或是接近這個數字。亦即，這家公司將面臨嚴峻的生死存亡之戰。

◎當一家公司的負債佔資產比率非常亮眼時，可同步觀察這公司的：①毛利率、②營業利益率。交叉驗證是不是一家真正值得投資的好公司。

◎如果一家公司的財務結構一直往下移，或者負債佔資產比率≧70%，這時需要特別小心，立刻交叉驗證這家公司的：①毛利率：是否持續惡化？已經不是一門好生意？②營業利益率：是否已經失去賺錢的真本事？③現金與約當現金：財務結構這麼差，通常已經借不到錢了，手上現金能撐多久？

◎金融保險業具有特殊的財務結構，不適用「負債佔資產比率」的觀念。因為金融保險業是遵循BIS（Bank for International Settlements）針對金融機構的資產中自有資產的比率必須維持在一定標準以上的規定：①股東出資≧8%可以做國際金融業務、②股東出資≧4%只可做國內金融業務、③股東出資＜4%不准經營金融業。換言之，金融機構是一個高度槓桿的行業。

二、長期資金佔不動產、廠房及設備比率（長期資金佔固定資產比率）

⑴公式

（權益總額＋非流動負債）÷ 不動產、廠房及設備淨額

＝長期資金 ÷ 不動產、廠房及設備淨額

＝（長期負債＋股東權益）÷ 不動產、廠房及設備淨額

＝以長（長期資金來源）÷ 支長（長期資金去路）

⇒以長支長，越長越好

⑵選股標準

＞100%

⑶應用說明

◎該比率在衡量長期資金來源（＝股東權益＋長期負債）支應長期資產（主要為不動產、廠房及設備淨額）的關係 ⇒「以長支長，越長越好」的觀念。

◎該比率愈高 ⇒ 資金配置較為穩健；比率愈低 ⇒ 資金配置較不穩健。

◎長期資金佔不動產、廠房及設備比率以＞100%為佳 ⇒ 長期資金來源可以支應主要的長期資產（不動產、廠房及設備淨額），而不須挪用部分短期資金來源（流動負債）。

◎任何一家穩健經營的公司，都不會發生「以短支長」的致命危機。只要長期資金佔不動產、廠房及設備比率＜100%就要特別小心。因為金融業的特性：晴天借傘、雨天收傘。

◎企業經營的致命危機：以短支長。例如：跟地下錢莊借錢，去支應公司長期發展所需的機械廠房設備，通常最後都會以破產收場。

◎個人短債長投的致命錯誤：使用短期的資金工具（信用卡、現金卡、甚至地下錢莊）來週轉家庭的長期生活所需。實例：2004～2005年的雙卡風暴（信用卡＋現金卡）造成有些卡奴自殺或10年後仍難脫債務。

※參考資料：

「財務報表分析：實務的運用」，著者：薛兆亨，出版者：雙葉書廊有限公司，2015年6月 二版1刷。

「不懂財報，也能輕鬆選出賺錢績優股：五大關鍵數字力」，著者：林明樟（MJ老師），出版者：商周出版，2016年12月27日初版1刷。

「用生活常識就能看懂財務報表」，著者：林明樟（MJ老師），出版者：商周出版，2016年4月8日初版6刷。

※圖片來源：

https://images.stockfeel.com.tw/stockfeelimage/2015/12/財務結構-會不會倒-e1449553617761.jpg