基本面選股 第8章 股價淨值比（PBR＝股價÷每股淨值）…追蹤企業投資價值

股價淨值比（Price Book Ratio，PBR或PB）就是股票價格除以每股淨值。景氣循環在進入擴張期的時候，很容易讓人迷失在盈餘的表現上，此時切記要以股價淨值比作為衡量的基礎。其次，利用淨值去搜尋價值低估或固定報酬的投資標的，更是另一個重要的功能，善用這個指標就能賺得穩健報酬。

淨值就是一家公司扣掉所有的負債後剩下的價值，然後再將這個價值平均分配到每一股股權的金額叫作「每股淨值」。會計上的用語就是股東權益除以股數。從股價淨值比研判投資價值的應用時機如下：

⑴景氣循環型產業

就景氣循環產業而言，採用股價淨值比的原因，除了公司營運表現受限景氣好壞之外，縱使競爭力逐年提升，盈餘卻很難同步成長。不僅如此，在公司當年度出現高獲利時，等於預告接下來的年度可能走下坡。在這種情形下，若是在高獲利的年度，採用本益比去衡量公司價值，往往會出現高估現象。

圖　循環型產業特性圖

其次，從循環的特質與股價的關係分析，當循環進入谷底階段時，通常每股盈餘會較低，所以本益比常呈偏高現象；當景氣一旦出現翻升，即每股盈餘同步上升，本益比開始下降。之後進入盤頭階段，每股盈餘達到最高，本益比通常很低，接著景氣開始衰退，獲利能力亦將下降，致使本益比再度上升。在這種特質下，應用在投資評量上，通常會出現兩次買進時機，分別是產業擴張初期及產業衰退末端兩個階段。

⑵成長停滯的傳產化產業

只要公司尚能維持穩定獲利，或者「不虧錢」，有兩種情況會出現投資價值：

1.股價低於淨值

只要公司不虧錢，當然是買便宜了，不過前提是要詳閱公司財報資料，做一下資產重估，以免帳面與實際不符。投資這類公司，只要公司體質還算健全，通常不會長期出現低於淨值的股價。

2.貼近淨值的股價

投資的價值在於公司能否有穩定的獲利，衡量的重心在股息殖利率，最好在淨值附近才有投資價值，否則淨值比過高的結果，往往是賺了股息卻賠了價差。

景氣循環股在進入擴張期的時候，很容易讓人迷失在盈餘的表現上，此時切記要以淨值比作為衡量的基礎，其次利用淨值去搜尋低估或固定報酬的投資標的，更是另一個重要的功能，善用這個指標就能賺得穩健的報酬。

※參考資料：

「基本面選股（增訂版）－成長股、價值股、轉機股與投資分析」，作者：黃嘉斌，出版者：財信，2012年9月二版一刷。

※圖片來源：

https://images.stockfeel.com.tw/stockfeelimage/2017/05/范錐估值基礎入門系列四-股價淨值比-011.png