基本面選股 第7章 本益比（PER＝股價÷EPS）…股市評價第一指標

追逐成長股並沒有錯，錯的是沒有審慎地客觀衡量投資價值，至於這個客觀衡量的指標就是「本益比」。股價上漲背後的最大推力是因為「低估」，其中可再區分為成長低估和價值低估兩類。成長是否低估的衡量，最重要的指標就是本益比，價值低估則以淨值比作為標準。

本益比（Price Earnings Ratio，簡稱PER）的定義就是：「股價除以每股稅後盈餘。」這個指標的概念來自利率，亦即，本益比＝1÷利率。合理本益比的依據應回歸到投資報酬率衡量的起始點～市場利率水準，再視情形增減倍數。運用本益比應以合理本益比作為初步的股價滿足點（目標價）。從本益比研判投資價值有三個思考方向：

⑴現在的本益比多少

研判當年度的每股盈餘有多少，算出目前的本益比，這是研判股價是否出現低估值得投資的起點。

⑵未來的本益比多少

未來的本益比通常有兩種型態：①直接用次年度的每股盈餘計算，尤其接近年終愈重要（通常第四季時幾乎都是用隔年的每股盈餘衡量）、②以未來四季的每股盈餘加總作為一年的每股盈餘（Rolling forecasting）。

兩種未來本益比預估方式的優缺點比較
預 估 型 態	優　　　　　點	缺　　　　　點
以次年EPS預估	簡單明瞭，資料容易取得，符合投資人習慣	延遲反映營運方向變化，若有重大變化會造成低估或高估價值
以未來四季加總	將未來成長的方向預先計入，較能提早反映公司未來價值	對未來的價值太早在本益比上反映，造成高估或低估目前價值

⑶歷史本益比區間（PE Band）

這是最簡單卻很有效的方法。以公司過去幾年的每股盈餘資料，將該年度的最高股價與最低股價除以每股盈餘，算出每個年度的本益比區間。通常股價會在這個本益比區間來回震盪，長期高於或低於的機會不大，除非公司或產業發生重大的變化影響整體趨勢方向。

固然本益比是用來研判投資價值很好的指標，不過注意的是本益比的組成中，每股盈餘的預估數值才是關鍵因素，還有合理本益比的認定，除了可以參考過去的本益比區間、企業長期的表現，甚至外資法人是否納入評等，都是可能被提升或降低的原因。

除此之外，特別留意，對成長型公司的中長期投資依據，使用本益比是相當實用的指標，但若是用在景氣循環股、配息型的公司等，那恐怕就會失靈了，投資人在選擇前一定要審慎。

※參考資料：

「基本面選股（增訂版）－成長股、價值股、轉機股與投資分析」，作者：黃嘉斌，出版者：財信，2012年9月二版一刷。

※圖片來源：https://img.rich01.com/uploads/20180406023828_95.jpg