權證的挑選與操作 第7章 權證的挑選

一、權證篩選的關鍵條件

⑴成交量～MV5≧500

依目前上市櫃權證的交易檔數已逾2萬檔以上。以2019/12/16來說，可交易的權證共20,764檔，全部成交量共2,352,118張，平均每檔成交量約113張，但該日成交量為0的權證卻有8,382檔，佔整體權證40.37%；再以2019/12/25來看，可交易的權證共20,827檔，全部成交量共1,881,423張，平均每檔成交量約90張，但該日成交量為0的權證卻有9,420檔，佔整體權證45.23%。

單日成交張數	1,000↑	750↑	500↑	250↑	100↑	50↑	0
12/16成交比例	1.53%	2.71%	5.41%	13.13%	27.43%	37.54%	40.37%
12/25成交比例	1.13%	2.05%	4.20%	10.19%	23.14%	32.65%	45.23%

表　權證的交易情況

由上可知，殭屍權證普遍居多，所以若某檔權證成交量較大 ⇒ 標的證券大抵是近期熱門股 ⇒ 標的證券股價近期波動較大 ⇒ 近期買進該檔權證的獲利機會較大 ⇒ 符合權證短線交易、快速獲利、避免時間價值損失的操作原則。

⑵價內外程度～價外≧-20%、價內≦15%

在其他條件不變下，愈價內的權證 ⇒ 履約價值愈高、與標的股價連動愈大 ⇒ 權證價格愈貴；同理，在其他條件不變下，愈價外的權證 ⇒ 履約價值愈低、與標的股價連動愈低 ⇒ 權證價格愈低。∴購買深度價外權證前宜三思！

⑶距到期日期間（或稱：存續期間）～存續期間≧90天

存續期間愈長 ⇒ 權證的權利行使期限就愈長 ⇒ 權證由價外（平）變成價內的機率愈高 ⇒ 具履約價值的機會愈高 ⇒ 權證價格愈貴。

⑷隱含波動率

在其他條件不變下，隱含波動率愈高 ⇒ 權證價格愈貴；反之，在其他條件不變下，隱含波動率愈低 ⇒ 權證價格愈低。∴儘量要挑選隱含波動率較低且要能維持穩定區間的權證，才是最佳選擇。

※深度價內與深度價外的權證，隱含波動率易失真，不具參考性。

※委買隱含波動率比委賣隱含波動率重要。

※元大證券的權證試算（含隱含波動率查詢）網址：

https://www.warrantwin.com.tw/eyuanta/Warrant/Analyzer.aspx

⑸溢價比～溢價比≦30%

溢價比＝（權證價格－權證理論價格）÷ 權證理論價格。溢價比愈大 ⇒ 權證價格愈貴；溢價比愈小 ⇒ 權證價格愈低。

⑹實質槓桿～實質槓桿≧3

實質槓桿愈大 ⇒ 權證跟標的證券的連動性愈大；實質槓桿愈小 ⇒ 權證跟標的證券的連動性愈小。

⑺價差比～價差比≦2.5%

價差比愈小 ⇒ 滑價成本愈低；價差比愈大 ⇒ 滑價成本愈高。由於買賣價差是必要成本，若滑價成本偏高，長期累積恐會侵蝕獲利。

⑻委買委賣單量充足～委買張數和委賣張數各≧100張

委買委賣單量充足，表示發行券商造市積極，提供充足的流動性方便投資人進行買賣。

⑼發行券商

發行券商能否提供合理的報價與充足的流動性給投資人，是相當重要的。建議選擇隱含波動率穩定、造市積極。價格反應快速、買賣價差小、委買委賣單量充足的券商所發行的權證。總之，比較券商過去造市聲譽，買賣權證較有保障。（※查詢權證流動量提供者的造市品質，可至「權證資訊揭露平台」查詢，網址：http://warrants.sfi.org.tw）

※行使比例會影響履約價值，但不是影響權證價格的因素，也不是權證篩選的關鍵條件。亦即，雖然行使比例愈高 ⇒ 權證價格愈高、行使比例愈低 ⇒ 權證價格愈低，但行使比例不影響該檔權證的漲跌幅。

假設標的證券股價100元，上漲10元，Delta＝0.4，兩檔不同行使比例權證的履約價格和到期日皆相同時，其漲跌金額和漲跌幅計算如下：

	權證價格	行使比例	漲跌金額	漲跌幅
權證A	5	1：1	4（＝10 × 0.4 × 1）	80%（＝4 ÷ 5）
權證B	0.5	1：0.1	0.4（＝10 × 0.4 × 0.1）	80%（＝0.4 ÷0.5）

※六不買：快到期、太價外、太低價、快賣完、價偏離、造市差。

二、權證挑選的步驟

⑴選擇適當的標的證券

權證因具有到期日，所以講求的是如何在短時間內快速獲利，因此在選擇標的證券時，原則上以①熱門題材股、或②短期內上漲或下跌機率高者為優先。

⑵挑選適當的權證

時　　機	權證獲利關鍵	權證挑選原則
標的證券 波段漲跌	判斷標的證券的目標價	◎-10%≦價內外程度≦0% ◎存續期間≧3個月 ◎實質槓桿≧3
標的證券 區間震盪	區間操作賺取價差，權證首重流動性	◎-10%≦價內外程度≦10% ◎存續期間≧3個月 ◎成交量≧500張、或券商報價相對積極、買賣量相對充足
標的證券 短線急漲急跌	大膽買進、3天內平倉、嚴設停損停利	積極型投資人 ◎-15%≦價內外程度≦0% ◎1個月≦存續期間≦3個月 ◎實質槓桿≧5 保守型投資人 ◎-10%≦價內外程度≦10% ◎2個月≦存續期間≦3個月 ◎實質槓桿≧3
標的證券 緩漲緩跌	權證上漲＞時間價值的減損	◎-10%≦價內外程度≦10% ◎存續期間≧4個月
預期標的證券 中長期大漲大跌	避免時間價值減損拖垮績效	積極型投資人 ◎價外程度≦-10% ◎存續期間≧4個月 一般型投資人 ◎-10%≦價內外程度≦0% ◎存續期間≧4個月
預期標的證券 中長期小漲小跌	不宜投資權證
鎖住獲利 繼續參與 標的證券漲跌	預期標的證券進入末升／跌段，當獲利出場後，再以獲利的5%～10%投資該標的權證繼續參與最後行情	◎-10%≦價內外程度≦10% ◎3個月≦存續期間≦6個月
避險操作	擔心持有的標的證券下跌⇒買進認售權證避險 擔心作空的標的證券上漲⇒買進認購權證避險	◎價外程度≧-15% ◎3個月≦存續期間≦6個月

※在實務上，權證的挑選可先設定權證的篩選條件之後，再依篩選出來的權證，確認標的證券股價走勢是否適合投資該檔權證。

⑶嚴設停利停損

權證因為具有到期日，∴權證的價值會隨著時間而流逝，無法像股票可以長期抗戰，等待解套，因此權證停利停損就非常重要。

若標的證券股價走勢符合預期，權證已達獲利目標，則應獲利了結賣出，避免獲利遭時間價值侵蝕。

若持有的權證已進入深度價內，實質槓桿已經降低，但標的證券走勢未變，則可適時地酌量改換別檔權證操作。亦即，買進相同標的證券，但實質槓桿較高的權證，繼續享有權證的槓桿效果。

若標的證券股價走勢不如預期，應立即停損賣出權證，避免時間價值流逝，且因權證到期之後就歸零，∴絕對不可採逢低攤平買進策略，以免「愈攤愈平」，損失更為嚴重。

※參考資料：

元大證券，網址：https://www.warrantwin.com.tw/ya/YaBasis.html

※圖片來源：

http://warrantnotes.unisurf.tw/storage/article/149/YNoMGYZxUCa1TNHUoObb5XuriwEnqNVsRNgiySKR.jpeg